FinancialFamily - сайт о личных финансах, семейном бюджете и домашней бухгалтерии
 Журнал о деньгах                        
Спонсор проекта

 
Дефляция vs США vs инфляция

Автор статьи: biztimes.ru, Alexander Lezh

В американской экономике в обычное время денежная база увеличивается примерно в тех же объемах, что и общая сумма расходов. В период с ноября 2007 по август 2008 она увеличилась незначительно - примерно с 850 до 875 миллиардов долл. Затем с середины сентября и до конца прошлого года, когда ФРС занималась накачкой ликвидности в финансовой системе после банкротства «Lehman Brothers», денежная база существенно выросла. После того как прибавились другие обязательства, сумма увеличилась примерно до 1,35 трлн. долл.

От месяца к месяцу ускорение было ошеломляющим. В период с 27 августа по 5 ноября денежная база выросла почти на 500 % в годовом исчислении. В период с 8 октября -31 декабря это значение достигло 922 %.

ФРС выделала крупные средства и в предыдущие стрессовые периоды, например, на подготовку к проблеме, связанной с переходом компьютеров на 2000 год, но в таком масштабе никогда. История рассказывает нам о том, что когда центральный банк упорно создавал деньги в объемах, измеряющихся трехзначными значениями, темпы инфляции ускорялись, и деньги теряли значительную часть своей стоимости. В немецкой истории была гиперинфляции 1920-х годов, когда покупатели должны были тащить большие мешки обесцененных марок, чтобы обменять их на продукты. Современный трагический пример - Зимбабве. По состоянию на ноябрь годовые темпы инфляции в разоренной африканской стране, согласно оценкам, составляли 89700000000000000000000 %, а это значит, что рост цен удваивался каждые пять дней.

Никто всерьез не сравнивает Соединенные Штаты с Веймарской республикой или Зимбабве. Но Нед Шмидт, издатель «Value View Gold Report», назвал стратегию денежной накачки ФРС политикой «банановой республики», подчеркивая, что она может привести к снижению стоимости доллара до 50%. Мартин Хатчинсон, обозреватель «PrudentBear.com», отметил: «Нам следует ожидать того, что цены на потребительские товары будут увеличиваться в годовом исчислении на более чем 10 % в течение 18 месяцев». Выражения озабоченности не ограничиваются покупкой инвесторами золота и преобладанием на рынке медвежьих настроений. «ФРС не может бесконечно создавать деньги, не создавая ужасные проблемы для будущего» - отмечает Уильям Пул, экс-президент Федерального резервного банка в Сент-Луисе и член Федерального комитета открытого рынка.

Некоторые из нынешних членов FOMC, как представляется, также имеют сомнения. На декабрьской встрече комитета, они настаивали на создании официальных целей для денежной базы, которые будут ограничивать председателя ФРС Бена Бернанке в свободном выпуске долларов. Члены ФРС объявили о дальнейшем рассмотрении этого вопроса, но в тоже время, поддержали его намерение в ближайшие месяцы создать больше денег.

Что происходит? Неужели действительно взят курс на двузначные темпы инфляции и завершение роли доллара как мировой резервной валюты? В этом есть сомнения. Существует много путаницы по поводу того, что вливание средств означает. Когда большинство людей узнали о том, что ФРС предоставит большое количество денег, они представили набирающий обороты печатный станок, производственную линию с новыми банкнотами Эндрю Джексона и Бенджамина Франклина. На самом деле, количество валюты в обращении сильно не увеличилось: на 3 сентября оно составило около 837 миллиардов долл., а к 7 января выросло до 885 миллиардов долл. В экономике, где ежегодные расходы составляют около 14,5 трлн. долл., дополнительные 48 млрд. долл. в банкнотах и монетах считаются незначительными.

Большинство долларов, созданных ФРС на протяжении последних шести месяцев, находилось внутри финансовой системы, где они поддерживают такие ослабленные институты, как «Citigroup». В остальной части экономики не видно никаких признаков избыточной ликвидности или зарождающейся инфляции. Сегодняшняя доходность Казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, свидетельствует о том, что рынок ожидает уровень инфляции через 10 лет менее 1 %.

ФРС, по крайней мере, пока применяла очень тонкий прием. При нормальных обстоятельствах наличные деньги, которые были выброшены на рынок, стали бы инфляционными. Но большая часть денег накапливались, и этого не произошло. Фактически, риск состоит в том, что экономика будет голодать от нехватки расходов, что вызовет дефляцию. Сложной задачей для ФРС является определение момента, когда необходимо реагировать, закрывая затычки, как только расходы, наконец, вновь наберут силу.

Бернанке исправляет прошлые ошибки. С ростом безработицы и падением производства дефляция - общее падение цен - скорее всего, будет большей угрозой для экономики, чем инфляция, и это оправдывает ФРС при принятии определенных рисков. Бернанке признался прошлой осенью, что первоначально недооценил масштабы экономической угрозы со стороны падения цен на недвижимость и коллапса на рынке subprime-ипотечных ценных бумаг. С начала 2008 года он проводил агрессивную политику, снижая процентные ставки и создавая ряд кредитных программ, с помощью которых ФРС позволила пораженных финансовым компаниям обменивать неликвидные ценные бумаги на доллары и гособлигации США. Его политика была настолько агрессивной, поскольку банки были столь ограничены в своих деньгах.

Позволив в сентябре уйти под воду «Lehman», Бернанке, а также бывший министр финансов Генри Полсон и его преемник Тимоти Гейтнер, который на тот момент был главой ФРС Нью-Йорка, вызвали глобальную финансовую панику, что ужаснуло многих американцев. Фондовый рынок резко упал, экономика оказалась в свободном падении. В результате у Бернанке не оказалось иного выбора, кроме как направить больше денег в финансовую систему. Если бы ФРС не приняла никаких мер, то система остановилась бы полностью.

Денежная трансфузия сохранила пациенту жизнь, но ее было недостаточно, чтобы предотвратить опасное снижение расходов, объема производства и цен. Если дефляционное настроение будет главенствовать, потребители сократят свои расходы еще больше, в то время как заемщики - пользователи кредитных карточек, домовладельцы, бизнес – обнаружат, что стоимость их долговых обязательств с поправкой на дефляцию растет. Исходя из того, что произошло в Японии в 1990-е годы, и в США в 1930-е годы, мы знаем, как этот сценарий заканчивается: стагнация экономики, которая длится на протяжении многих лет.

Именно на этом фоне в декабре ФРС объявила о том, что использует «все доступные инструменты» для оживления экономики, в том числе поддержание исключительно низких процентных ставок и обеспечение еще большей ликвидности.
Почти все увеличение денежной базы проходило в виде роста дополнительных банковских резервов в ФРС, которые не обязательно должны разгонять инфляцию. Крупные банки имеют банковские счета в ФРС. Депозиты на этих счетах известны как резервы, а банки используют их для расчета по сделкам друг с другом. (Если «JPMorgan Chase & Company» должен «Bank of America» 50 млн. долл., вместо того, чтобы отправить чек или перевести деньги, он может просто поручить ФРС дебетовать его счет и кредитовать счет банка-получателя).

В последние месяцы ФРС, пытаясь сохранить кредитный поток, в значительной степени расширила свои кредитные программы, позволяющие банкам и другим финансовым учреждениям обменивать на доллары еще более неликвидные активы, такие как ипотечные ценные бумаги. До начала кризиса субстандартного кредитования, ФРС, когда предоставляла кредиты банкам, требовала в качестве залога «сверхнадежные» бумаги (гособлигации США). Сегодня круг обеспечения, который ФРС принимает, значительно расширился. В результате этого банковские резервы значительно увеличились. В конце августа 2008 года они составляли около 100 миллиардов долл., а к концу декабря они выросли примерно до 820 миллиардов долл.

5 января в попытке ослабить кредитный кризис и снизить ипотечные ставки ФРС начала программу по скупке ипотечных ценных бумаг в объеме 500 миллиардов долл., гарантированных «Fannie Mae», «Freddie Mac» и «Ginnie Mae», с целью стимулирования этих институтов вновь предоставлять жилищные кредиты. Еще 200 миллиардов долл. выделено на поддержку приобретения ценных бумаг, обеспеченных студенческими ссудами, автокредитами, кредитами по кредитным карточкам, а также ссудами, гарантированными Управлением по делам малых предприятий. Представители ФРС сказали, что намерены финансировать обе эти инициативы, создавая все новые и новые резервы. (Выступая в январе в Лондоне, Бернанке заявил, что эта политика должна рассматриваться в рамках «смягчения условий кредитования», а не «валютного стимулирования» - но это лишь вопрос формулировки.)

Один из результатов этой деятельности предельно ясен: ФРС и налогоплательщики, которые обеспечивают капитал центрального банка, принимают на себя дополнительные кредитные риски. (Как любят говорить циники Уолл Стрит, ФРС обменивала «наличные деньги на мусор».) Инфляционные последствия являются менее очевидными. Когда ФРС кредитует банк, перед последним встает выбор: он может оставить деньги на счете ФРС, получая доход по скромной процентной ставке, может обратиться к ФРС за наличными деньгами, или может использовать деньги, чтобы сделать дополнительные займы.

Второй и особенно третий варианты создают перспективы появления новых долларов, но пока нет никаких признаков того, что банки расширяют кредитование. Напротив, любой, кто говорил с сотрудниками о кредите, подтвердит, что банковские деньги стало труднее получить. Начиная с конца октября, общая величина коммерческих и промышленных банковских займов постоянно снижалась. Это вполне может продлить период экономического спада, но с точки зрения отдельных банков, это рациональный ответ на ухудшение состояния экономики. Вместо того чтобы брать риски предоставления новых займов, которые, возможно, никогда не будут погашены, они предпочитают поддерживать высокий уровень резервов на счетах ФРС.

Резервы также придают немного уверенности акционерам банка, которые были напуганы долгосрочным кредитным кризисом. Снижение банковского кредитования свидетельствует о масштабе задачи, стоящей перед Бернанке. Хорошая новость заключается в том, что некоторые из новых инициатив ФРС работают: межбанковские кредитные ставки существенно сократились, рынок коммерческих бумаг ожил, и ипотечные ставки опустились до 5 % или даже ниже. В конце концов, это улучшение финансовых условий должно помочь экономике. Как только это произойдет, и угроза раскручивания нисходящей дефляционной спирали исчезнет, ФРС может убрать любой избыток ликвидности в экономике путем повышения процентных ставок и сокращения масштабов своей программы кредитования.

Основная политическая ошибка была бы совершена в том случае, если бы ФРС отказалась от своего новообретенного радикализма из-за страха перед инфляцией. В недавнем интервью «Financial Times» Бернанке сказал: «Один из выводов моего исследования Великой депрессии заключается в том, что люди склонны думать об ортодоксальной политике как о безопасной. Но стратегия должна зависеть от ситуации. В серьезный кризис, ортодоксальность может оказаться очень плохой стратегией».

Вам понравилась эта статья? Добавьте ее в закладки:

Вы хотите быть в курсе новых публикаций на тему личных финансов?


 

Ваша оценка статьи:

Напишите первый комментарий на эту статью!

Ваше имя:

Сколько будет два плюс три (прописью):

Комментарий:

Рассылка


Также интересно по теме:
Планирование

Как сэкономить на еде и при этом поправить здоровье


Украинские семьи проедают половину своих доходов. Понятно, что такая ситуация сложилась не из-за того, что у нас расходы на еду слишком большие, просто зарплаты - ниже некуда. Но если дополнительных источников доходов не предвидится, именно в тратах на питание кроется основной резерв экономии при планировании семейного бюджета.
Продолжить чтение...

 

 

Copyright © 2004-2010 ООО "Сэнюэл" (Sanuel Ltd.) Все права защищены.